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2018年煤炭投资策略:限产催化周期,盈利估值双提升可期

2017-12-20 18:26:27      点击:
  供需动态平衡,全年均价抬升
  
  需求:通过分析煤炭四大下游行业,我们测算2018年煤炭需求小幅增长0.3%。2018年上半年,由于房地库存持续下降,使房地投资增速仍维持在较高水平,叠加全球经济复苏,我们预计2018年煤炭需求上半年好于预期,下半年随着政策对房地产打压房地产销售可能转负,房地产投资可能面临一定压力。
  
  供给:十九大提出实现供需动态平衡,预计2018年煤炭供给保持稳定。新增产能需要产能置换,对总供给影响有限。安检环保煤管票限制短期供给,煤炭行业固定资产投资下滑限制长期供给释放,政策加大对煤炭进口调控,进口量有望保持平稳。
  
  煤价:市场认为明年煤炭均价平稳或下跌,我们认为明年煤炭均价将抬升。其中焦煤均价上涨100元,动力煤均价上涨30元。当下至2018年上半年煤价处于上涨阶段。
  
  限产催化周期,盈利估值双提升可期
  
  今年在冬季限产之前钢铁价格就出现了上涨,说明钢铁行业限产前就已经处于供需紧张的格局。取暖季钢铁行业实施限产扩大钢铁供需缺口,仅测算四个重点城市唐山、邯郸、安阳、石家庄钢铁限产50%,生铁产量取暖季将同比降低11%,虽然当地工地停产对需求受一定冲击,但需求受影响的城市并非经济重镇,而限产的城市是钢铁主产地,对供给的影响大于对需求的影响。预计钢价在取暖季可以维持在4500-5000元/吨区间甚至更高。钢铁与煤炭同属于上下游,历史上价格相关性较强,钢价上涨将带动焦炭、焦煤、动力煤上涨。
  
  在煤价上涨的情况下,煤炭股盈利将继续增长。以焦煤公司平煤股份、西山煤电和潞安环能为例,假设焦煤价格上涨100元、三家公司盈利有望增长31%、30%、22%。目前煤企盈利水平与2010-2012年相近。2010-2012年焦煤股平煤股份、西山煤电、潞安环能平均PE(TTM)估值分别为17.8、25.2、17.4。截止12月19日根据wind一致盈利预期和收盘市值测算三家公司2017年PE分别为10.4、16.7、12.3倍,较2010-2012PE年均值分别有71%、51%、41%的提升空间。
  
  投资建议:看好18年上半年投资机会,重点推荐龙头焦煤股
  
  看好18年上半年煤炭股投资机会,焦煤股预期差最大。市场认为取暖季钢铁焦炭限产将导致焦煤价格下跌,我们调研了解当前低硫主焦煤仍比较紧张,与市场预期有较大差别。至明年3月前后,我们预计焦煤价格主要跟随钢价及焦炭价格上涨,等3月中下旬钢铁焦炭限产解除,焦煤需求预计会有10%左右增长,而供给方面刚经历春节放假和两会,供给释放受限,彼时焦煤供需将会非常紧张价格有望大幅提涨。重点推荐龙头焦煤股:平煤股份、西山煤电、潞安环能。
  
  风险提示
  
  房地产投资快速下滑,冬季限产政策放松,政策对煤炭供给限制放松。